再生資源模式持續創新 國改更看好“民”引“國”

再生資源蓄勢待發，占據入口各顯其能

具備后端深度加工能力的格林美（從舊家電等廢物中回收鎳、鈷、銅等貴金屬），借助湖北省供銷社回收渠道，按照“回收哥”體系整合，布局O2O的APP回收，壓縮中間環節，顯著降低廢舊家電等再生資源回收成本，同時不斷強化后端深度回收能力（從電池正極材料，到高端金屬產品制造，以及和比亞迪合作建設儲電電站等）。

桑德環境環衛云平臺也在上周舉行發布會，力圖在人力成本提升、城鎮化推進及政府財政負擔加重、鼓勵政府購買公共服務背景下，在傳統環衛業務外包基礎上，打造機械化、信息化、智能化的環衛云平臺，其中涵蓋智能環衛設備、終端APP等硬軟件設施。

基于環衛收運系統的零邊際成本，進一步開展再生資源O2O回收、物流最后一公里、廣告等其他領域拓展，基于全球最大固廢公司美國WasteManagement的商業模式（收入中60%由垃圾收運構成，所有垃圾回收都是自動化和機械化，并通過互聯網和物聯網分析，對旗下2.2萬輛垃圾收運車進行統籌優化計算）的佐證，桑德環衛互聯網前景值得期待。

總結而言，上述兩家典型上市公司均立足各自企業稟賦優勢，構建各具特色的再生資源回收渠道及資源入口，減少中間流通環節成本、最大限度利用廢物資源是其共同目標。

再生資源模式持續創新，國改更看好“民”引“國”

A股：繼格林美推出“回收哥”之后，桑德環境環衛云平臺亦閃亮登場，后續市場空間及模式創新前景廣闊，值得持續重點關注；此外，上周財政部措施表明穩增長方向依然明確，國企改革指導意見亦正式出臺，混合所有制趨勢明確，我們更為看好“民”引“國”帶來技術/效率與資源優勢有效結合及競爭力顯著提升（碧水源、桑德環境）。

就國有水務公司而言，從發展動力、資產整合、人員激勵等角度出發建議中長期關注首創股份、武漢控股、瀚藍環境等。港股：目前恒指2015年PE為8.1X，明顯低于過去三年歷史均值9.4X，較歷史均值存在14%的估值折讓，市場逐步接近底部，近期關注港股機會投資者亦越來越多；投資者需要著眼于選擇具備中長期配置價值的公司，此類公司需要兼具估值優勢（10X-15X2015PE）和優秀成長前景、能夠充分利用PPP商業模式創新帶來的訂單釋放機遇、且自今年6月以來調整幅度較深；維持推薦具備上述特點的云南水務、粵豐環保、綠色動力。